圆桌 | 五位业内大咖谈“九极转卖”事件

　　张旭辉：直销行业困顿之际，香雪制药出售九极难免引发热议。企业出售购并本来司空见惯，这个做法在直销行业也不是头一回，当年优莎娜急需直销牌照以便进入中国市场，葆婴也基于完善自身谋求融合，于是双方一拍即合，促成了优莎娜收购葆婴“曲线获牌”的事情。可见淡水泉从香雪制药购买九极并不是什么创举，无非企业运营与发展中的商业决策而已。
　　淡水泉收购九极之后，很可能陷于如何兼容整合各自的企业文化、价值观、品牌、产品与供应链等等问题。当年优莎娜收购葆婴同样经历了这个过程。尽管优莎娜部分股东和高管另起炉灶创立天津爱睿希，但优莎娜与葆婴的融合终究如愿以偿，可见幕后之功，团队给力。
　　2017年初我曾指出“中国直销走到最后阶段”，“如果说2016年是中国直销的转折年，远没有到登峰造极的地步”。困境之下，出售与并购历来是企业谋求出路的考量，香雪制药出售九极或谈水泉收购九极的实例也难免被效仿，症结在于谁在找寻购并目标，目标会否主动置于“猎人”的枪口之下。
　　以某药企为例，虽然很想撤回“直销经营许可”并取回2000万保证金，但也确实不情愿就这么撒手。香雪制药找到谈水泉这样的“下家”无异于将来之不易的“直销经营许可”变现，在商言商莫非如此。香雪制药以人民币9000万元出售九极的另一个意义，就是为整个行业树立了这项交易对价的标杆，至少提供了一个参考。

　　天雕：这件事情一定会对行业起到示范效应。我们都说大难临头各自飞，在面对行业当下这种不太乐观的情况时，有的企业选择观望，有的选择继续低调运作，有的则可能是“仓皇出逃”，这符合人的心理和经济行为。他们不愿意继续运作直销，就可能会考虑转卖。就像九极这样。不过，有行业里面的人并不是很看好这次收购，因为一个是匆匆忙忙的卖，一个是匆匆忙忙的买。企业战略不是一个短期的问题，应该有三年、十年的规划，经过深思熟虑之后做出决定。

　　蹇皎：我认为不会引起示范效应。单从业务上来说，业绩不好的企业可以把直销牌照让出去回笼一定资金。但从商业行为上来讲，要放到直销行业大环境及直销牌照审批形势上来看。且不说收购能不能成，但它反映了一个问题，就是仍然有企业对直销牌照有需求，直销牌照仍然有价值。对于拥有直销牌照的企业来说，它们会考虑这个价值。我们知道，国家已经暂停了直销牌照的审批，未来能不能再颁发直销牌照还是个未知数。

　　胡鸣仁：这只是个例，不具备太大的普适性。对那些上市公司而言，主体版块业务太庞大，直销业务对他们来说只是辅助性的。业务没有什么突破，看不到未来的宽松环境，从资本角度和企业发展角度来说，这个时候选择止损，是比较明智的。

　　金云义：我想起了两句话，一句是唐太宗李世民的诗：疾风知劲草，一句是烈火见真金。其实在九极之前，已经有牌照转让的案例。不过九极牌照的转让与之前的案例有很大的不同点。以前牌照的转让，有两种主因：一是收购方急于获得直销牌照，强势收购；二是转让企业由盛转弱，失去了再发展的信心，但他们却看好直销行业的发展，所以转让费用都很可观。但九极这次牌照转让不同，我感觉是大股东香雪制药对直销这个行业已不再看好，基于政策风险与市场回报的权衡，觉得没有再投资的价值。从某种意义上讲，香雪制药有急于甩掉九极这个包袱的嫌疑。
　　从2006年直销行业开放到2018年，直销行业的发展虽然经历坎坎坷坷，但总体发展趋势是迅猛向好的。在这样的大背景下，行业里出现了许多传统企业的身影，这里面不排除很多是资本的投机性导致的。而且投机的传统企业，直销业务并非他们的主营业务，甚至在他们的整体业务中占比非常小，一旦在形势不好的情况下，直销的业务影响到其他业务，或者可能影响到其他的业务，直销业务就成为随时可以放弃的业务版块。
　　在直销行业发展顺利时，投机企业还可能为了市场的利益而兼容政策的风险。但2019年中国直销行业遭遇断崖式下跌，于是导致市场风险与政策风险并存，在这种情况下，投机型企业选择放弃是理所当然的事情。所以香雪制药放弃100%控股的直销获牌企业九极生物，从资本的投资角度来看，是理所当然的最佳选择。
　　九极牌照的示范效应如何，还需要看商务部对牌照转让的态度与处理。我的直觉是类似九极直销牌照的转让，相信不会成为孤例。但通过牌照的转让，我们可以看到更多资本投机者的退场。这对行业的发展来讲，未必是件坏事。